品種特色加營銷優勢,收入與淨利潤持續快速增長
公司地處黑龍江省哈爾濱市,主業為藥品生產和代理銷售。①藥品生產方面,公司產品主要為處方藥,共擁有40 個藥品注冊批件,主要生產產品23 種,涵蓋骨科藥物、風濕類藥物、抗腫瘤藥物、消化系統用藥、呼吸系統用藥、心腦血管用藥、肝病用藥、婦科用藥和抗生素等領域。②藥品代理銷售業務在報告期內快速成長,目前,公司子公司經緯醫藥主要代理銷售18 個不同規格的產品,其中全國代理藥品 16 個。2009 年公司實現收入4.3 億元,淨利潤1.3 億元,2007-2009 年銷售收入與淨利潤的復合增長率分別為62%和32%。
鹿瓜多肽注射液是公司收入和利潤的主要來源,注射用鹽酸吉西他濱為公司未來利潤增長點
鹿瓜多肽注射液為骨科類處方藥,主要用途為加快骨折愈合速度,同時也應用於治療風濕及類風濕、肌肉骨骼系統流行病和骨質疏松等疾病。2006 至 2008 年該產品的銷售復合增長率達到了75%,市場占有率逐年快速提高。鹿瓜多肽注射液是公司的主導產品,其收入各年均占公司營業收入的40%以上。鹿瓜多肽注射液2009年銷售收入為1.7 億元,同比增長21%;實現毛利潤為1.6 億元,同比增長23%。
2007-2009 年銷售收入與毛利潤的復合增長率分別為37%和41%。
注射用鹽酸吉西他濱為抗腫瘤處方藥,公司注射用鹽酸吉西他濱2009 年銷售收入為3810 萬元,同比增長9%;實現毛利潤為2743 萬元,同比增長 20%。2007-2009年銷售收入與毛利潤的復合增長率分別為36%和44%。注射用鹽酸吉西他濱是公司較晚發展起來的產品,目前占比相對較少,但市場前景不斷看好,且公司產品價格相對較低有很強競爭力,未來將成為公司新的利潤增長點。
盈利預測與估值
預計 2010-2012 年公司實現營業收入6.23 億元、8.10 億元、10.21 億元,實現淨利潤為1.82 億元、2.39 億元、2.90 億元,同比增長39.81%、31.02%、21.59%,EPS 分別為為1.30 元、1.70 元、2.07 元。我們按照公司2010 年業績 40-45 倍的市盈率估價,譽衡藥業的上市合理定價在每股52 -58.5 元之間。
